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  一、估值仍具安全边际，龙头行情已现
1） 2 月传媒板块行情持续回暖：年初至 2 月底，传媒板块整体下跌 3.7%，跑输沪深 300（-0.18%），跑输创业板指（0.06%）；在中信一级 29 个板块中，传媒板块排名第 15 位（1 月排名第 19 位），板块行情持续回暖 。

2018 年初至 2 月末传媒板块与重要指数涨跌幅情况

资料来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询网发布的《2017-2022年中国传媒市场供需预测及投资战略研究报告》

中信一级行业年初至 2 月末涨跌幅排序

资料来源：公开资料整理

    受益行业基本面回暖及风险偏好提升，传媒板块龙头率先领涨。在板块整体指数下跌情况下，各子版块龙头已开始有突出的行情表现，视觉中国、华策影视、光线传媒、昆仑万维（Opera 平台）涨幅均超过 19%。另外，18 年 1 月广告市场规模同比增长 9.6%，创 4 年新高，营销板块年初至 2 月末整体上涨 1.4%。

年初至 2 月末传媒各细分板块涨跌幅

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年初至 2 月末传媒涨幅 TOP10 标的

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    2）估值仍具备安全边际：目前传媒板块估值水平（PE-TTM）为 31 倍，2018年板块整体动态市盈率仅 20 倍，处于 2013 年以来的低位。横向比较，传媒估值相对 TMT乃至食品饮料等消费行业仍有明显差距。与中信一级子版块的各个行业相比较，传媒板块 TTM-PE 显著低于 TMT 成长板块通信、计算机板块、电子板块，同时亦低于食品饮料板块（消费类）。

传媒板块与中信一级板块 TTM 市盈率比较

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    2、基金持仓处于低位，资金若能流入将会带来边际改善效应

    基金持仓规模持续下滑，整体处于标配状态。从 2015 年 Q4 以来，传媒板块基金持仓规模及市值占比处于持续下滑趋势，2017 年年报基金在传媒板块的持仓市值为 291.14 亿元，相比 2015 年年报中的 1406.3 亿元，已经下降了 79.3%。持仓比例方面，2017 年年报中持仓占流通 A 股比例为 2.88%，与 2015 年年报数据相比，下降了 4.45 个百分点，与传媒板块占 A 股总流通市值比例基本相当（2017Q4 为 2.3%）

最新传媒板块基金持仓信息一览

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    集中持仓现象明显，剔除分众传媒后整体处于低配状态。从持仓结构上来看，分众传媒一枝独秀，分众传媒 2017Q4 基金持仓市值达到 158 亿元，占基金传媒板块总持仓市值的 54%；而若剔除分众传媒，基金在传媒板块中的持仓占比降低至 1.32%，相比基准处于显著低配状态（Q4 传媒板块占全市场流通市值占比为 2.3%）。

传媒板块持仓集中现象明显

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    细分领域龙头企业基金持有数量与市值占比显著较高。截至 2 月底，分众传媒是传媒板块中持有基金数、持股总量以及持股总市值最高的公司，且量价均远超其余公司。此外，各个子行业的龙头公司也拥有排名靠前的基金持仓数量与市值，如影视制作板块的慈文传媒、光线传媒，院线板块的万达电影，游戏板块的三七互娱、昆仑万维、完美世界，阅读板块的新经典、中文在线等。