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 2017 年手游市场贡献游戏行业 90%的收入增量。 2017 年我国游戏行业实际销售收入已达 2036.1 亿元，同比增加 380.4 亿（对应市场规模 yoy+23%）， 其中 90%的收入增量（对应 342 亿元）由手游市场贡献。手游行业 2017 年实现销售收入 1161.2亿，同比增长 41.7%，手游体量已占游戏整体的大半壁江山。

移动游戏行业与整体游戏行业销售规模及增速对比

资料来源：公开资料整理

    从各子行业市场份额和增速趋势来看，手游依然处于上升通道，其对行业的市场规模占有率未来将继续提升。反观页游和端游，页游市场份额与规模增速双双下滑，2017 年页游市占率降至 7.7%，规模增速为-16.5%， 连续两年呈现负增长；端游市场今年在直播/电竞赛事的带动下有所回暖，实现销售收入 648.6 亿，同增 11.3%，但市场份额依然呈下滑趋势， 2017 年端游市占率为 31.9%。

手、端、页市场份额变化

资料来源：公开资料整理

手、端、页市场规模增速变化

资料来源：公开资料整理

    我们的判断依据来自两点： 1. 通信网络的变革是网游行业进化的根本动因，而变革的拐点则是网络用户规模的超越； 2.手游行业未来的增长在于玩家渗透率/ARPU 的进一步提升， 5 年复合增速仍将保持 20%。游戏行业的发展历程可简单分为主机时代、 PC 时代（包括端游和页游）和手机时代。 1972 年第一款家用游戏机“奥德赛”的诞生标志着以电视为内容载体的主机时代开启。随后二十年主机游戏市场经历了雅达利（Atari）的兴衰以及全球游戏重心的转移（从美国转移至日本），日本涌现出如任天堂、世嘉、索尼等优秀的游戏企业。 PC 时代则是伴随着个人计算机和互联网宽带的普及起飞。 1996 年全球诞生了第一款拥有图形界面的网络游戏《子午线 59》，千禧年后 PC 网游进入了高速发展的时代。在中国，巨大的人口红利孕育和培养了多家游戏巨擘，网易、腾讯、盛大、完美等从彼时就开始叱咤行业风云。手机时代则受益于智能手机以及 3G/4G 网络的普及，高性能/低价格的手机以及更快速/更低价的无线网络使得手机成为了游戏的主流载体。

游戏行业进化史

资料来源：公开资料整理

    我们认为， 主机游戏所代表的单机游戏是向游戏画面、操作、沉浸感等游戏品质维度纵深发展的。 历经 40 年的发展， 主机游戏在游戏品质上越走越远，这不仅体现在研发人员规模/费用以及开发周期上，也在游戏的配臵要求与包体大小上与网络游戏有显著差别。以 2013 年上市《侠盗猎车手 5（GTA5）》为例，其研发周期为 5 年，研发费用达到 2.65 亿美元，参与开发人数超过千人， 包体大小接近 60GB。

主机游戏与 PC 网游对比