京东方TCL华星大赚，OLED老二维信诺却巨亏，问题

[钉科技观察] 在面板景气周期，半导体显示领域的头部企业都赚的盆满钵满。京东方、TCL华星、LGD、三星显示、友达、龙腾光电等企业都实现了营收、利润的双增长，部分企业的增幅实现了创纪录的增长。例如，全球面板出货第一的京东方，前三季度实现营业收入1632.78亿元，同比增长72%；归属于上市公司股东的净利润200.15亿元，同比大增708%；归属于上市公司股东扣非后净利润185.98亿元，同比大增近20倍。再例如，TCL科技旗下的TCL华星前三季度实现营业收入665.6亿元，同比增长106%；净利润97.4亿元，同比增长16.2倍；龙腾光电前三季度营收44.66亿元，同比增长49.74%；归属于上市公司股东的净利润7.62亿元，同比大幅增长559.10%；扣非后净利润7.52亿元，同比增长636.79%。颇为反常的是，同样处于半导体显示赛道的维信诺，却深陷亏损泥潭。维信诺2021三季报显示，公司主营收入27.33亿元，同比上升36.08%；归母净利润-112252.78万元，同比下降4094.25%；扣非净利润-123385.91万元，同比下降79.28%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入13.29亿元，同比上升57.58%；单季度归母净利润-37904.2万元，同比下降217.84%；单季度扣非净利润-38390.09万元，同比下降141.0%。如果从实力来看，维信诺似乎并不是很差。根据群智咨询数据显示，2021年上半年全球OLED智能手机面板出货量约2.9亿片，同比增长约52%。大陆OLED面板出货达6200万片，同比增长约93%。其中，维信诺出货约1400万片，位列全球第四，仅次于京东方位列国内第二。而根据CINNO数据，公司2021年Q2单季度出货位居全球第三，国内第二。并且，和柔宇不同，维信诺在客户拓展方面颇有成效。维信诺三季度财报显示，在智能手机领域其已经供货荣耀、中兴、努比亚、摩托罗拉等多款产品，智能穿戴领域供货OPPO、FITBIT、小米、华米等创新智能终端。那么，是什么导致了维信诺的巨亏呢？《钉科技》分析认为，主要有三点原因：其一，维信诺虽然处于半导体显示赛道，但业务收入基本都来自OLED面板，收入结构单一。2021年1-9月，维信诺27.33亿元的营业收入中， OLED产品销售收入为26.23亿元，占比高达96%。对比来看，无论京东方、TCL华星还是深天马、龙腾光电，业务结构更加多元，并且主营都在液晶这个需求量更大且更为成熟的赛道。其二，虽然维信诺在OLED赛道具有一定实力，但整体规模和全球巨头相比还有相当大差距，规模经济和议价能力都相对较弱。目前小尺寸OLED领域三星是全球绝对领军企业，其出货份额一度占据全球市场90%以上。2020年，三星和LGD依然占据整个小尺寸OLED屏9成以上市场，京东方份额则在6%左右，维信诺则在市场统计机构报告的others里。由于市场地位不高，维信诺OLED产线很难满产满销，也无法拥有高议价能力，因此难以实现规模经济，导致产品毛利率很低。其三，财务上此前的利润来源有相当大部分是政府补助，在业务没有实质性突破的情况下一旦补贴额度下降，就会造成利润的大幅下滑。2018年至2020年，维信诺的政府补助分别为20.31亿元、10.56亿元、11.44亿元。对于计2021年上半年业绩同期由盈转亏的原因，维信诺在财报中给出的解释是“公司加大新产品项目的研发投入，以及报告期内非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润贡献较上年同期减少约5.15亿元，主要为政府补助变动影响所致。”其四，OLED产线投资和技术迭代都需要大量资金，维信诺的研发投入保持高增长，这也大为稀释了当下的盈利能力。《钉科技》注意到，2018年至2020年，公司的研发费用分别为5.21亿元、5.81亿元、6.58亿元，研发投入占营收比例分别高达31.98%、26.88%、21.79%。在营收27亿元的情况下，2021年前三季度研发费用7.19亿，同比增长达139.94%，占营收比高达27%。总之，维信诺的巨亏，并不能说明这家企业没有竞争力，外界需要给处于资本密集、技术密集、投资回报周期慢产业赛道的企业更多的时间，相信维信诺会在OLED这条欣欣向荣的市场中确定自己应有的价值。（钉科技原创，转载务必注明来源：钉科技网）