新华传媒（600825.SH）是最近A股里妥妥的“话题王”。
9月4日，公司刚满头大汗回复完上交所的2025年报问询函，没几天就宣布要停牌筹划买资产。到了9月18日晚，完整预案出炉，新华传媒拟收购界面财联社全部股权。
9月21日开盘，新华传媒股价一字涨停。
传统主业的“中年危机”
新华传媒是国内第一家上市的文化传媒企业，靠卖书、卖文具和报刊起家。
2025年，公司营收14.5亿元，归母净利润只有4225.8万元，扣非后甚至陷入亏损。
到了2026年上半年，公司营收6.3亿元，同比几乎原地踏步；扣非净利润2883.8万元。
不过，从利润结构来看，这当中还包含3300多万利息，若剔除利息相关的税后影响，公司主业利润已所剩无几。
（2026半年报）
大环境的挤压同样残酷：2025年，全国图书零售市场码洋下降2.2%，实洋下降3.8%。2026年一季度，A股新闻出版板块营收和归母净利润分别下降7.4%和14.6%。
尽管新华传媒也在推进门店改造、文化空间运营和AI学习工具等新业务，但这些尝试难挽大局。
于是，公司大量资金被拿去买理财、买房产、赚利息和租金。短期内，这些收益或许可以托住利润，却很难打开公司的成长空间。
截至2025年末，新华传媒账上的投资性房地产账面价值达5.9亿元，占非流动资产的41.2%，近五年累计增长138.6%。
其中最受关注的，是2022年至2025年的四笔关联交易。新华传媒连续四年以现金方式，从控股股东上海报业集团的全资子公司上报传悦置业手中购买36套房产，总金额3.2亿元。
这些房产中，只有一套商铺被用于开设自营书店，11套商铺主要用于出租。另外24套是2025年购入的办公用房，耗资1亿元。公司计划拿出三分之一自用，其余三分之二对外出租，目前仍在招商。
问询回复函显示，2025年，11套商铺整体租金收益率约为4.6%。
虽然这个收益率高于同期定期存款利率，但是截至问询函回复时，其中两套商铺已经空置，24套办公用房的出租收益也尚未完全落地。
（新华传媒2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告）
从资产负债结构来看，目前新华传媒不缺资产，账上也不缺资金，但真正能够持续增长、持续贡献利润的主业，反而一直没有建立起来。
同样是“牌照”业务，为何差距这么大
风云君写过好几家出版发行公司，凤凰传媒、中南传媒、山东出版、皖新传媒......对比下来，新华传媒的质地与其他区域龙头相差的不是一星半点。
营收上，今年上半年，凤凰传媒、中南传媒、山东出版、皖新传媒营收分别高达61亿、58.4亿、46亿、38.8亿。其中规模最小的皖新传媒，营收也有新华传媒的6倍。
闽公网安备 35020602001684号