阿里AI的增长之谜

外卖大战阶段性降温之后，云计算与AI正在成为阿里新的战略重心，这家企业已将更多战略资源与资本投入转向AI，希望加快完成从综合互联网平台向AI公司的战略转型。

阿里这一轮AI转型的进展，核心指标体现在云业务收入的持续提速上。

过去四个季度，阿里云收入增速分别达到34%、36%、38%和45%，管理层同时表示，未来几个季度增速仍有进一步提升空间，三季度同比增速有望超过50%。过去四个季度阿里云收入合计已达到1732亿元。

如果仅观察上述数据，阿里AI业务确实呈现出较快的增长势头，其提出的中长期千亿美元年收入目标，看起来也并非完全遥不可及。

但如果进一步拆解阿里云的收入结构，情况要复杂得多。

近期，行业内已有分析对阿里云收入来源进行了较为详细的拆分：按照相关测算，阿里云约四成收入来自阿里体系内部，真正来自集团外部客户的收入占比约为六成。

四成收入来自内部，意味着阿里云当前增长中，相当一部分需求来自集团体系内的业务部门及关联公司，包括淘天、高德、千问、菜鸟以及蚂蚁等客户。这类内部需求本身完全合理，也真实反映了阿里自身数字基础设施和AI算力需求的快速增长；但从集团合并报表和整体经济价值创造的角度看，内部采购更多体现为集团内部资源配置，并不能等同于来自第三方客户的新增收入。

因此，仅依据阿里云披露的整体收入增速判断其AI业务的外部商业化进展，可能会在一定程度上高估实际表现。

壹：阿里云纯外部收入增速仅约为27%

根据雪球投资者的相关测算，2026年二季度，阿里云来自外部客户的收入约为353.6亿元，其中包括蚂蚁集团，占阿里云总收入约73%；若进一步剔除占比约12%的蚂蚁集团收入，来自真正独立第三方客户的收入占比约为61%。采用同样的方法对一季度收入进行拆解后，纯外部收入占比约为60%，整体波动并不明显。

此外，一份来自于高盛针对阿里云建立的测算模型，亦较为详细地拆分了阿里云历个季度内部与外部收入，并对未来收入结构进行了预测。高盛模型给出的结果，与上述市场测算基本一致。

与此同时，上述高盛测算模型显示，从2025财年至2026财年（大致对应截至自然年2026年一季度的财务周期），阿里云年度收入由1180亿元增长至1582亿元，同比增长34%；其中内部收入增长约37%，包含关联方在内的外部收入增速约为33%。

需要特别注意的是，上述所谓“外部收入”虽然已经剔除了淘天、千问等阿里集团内部业务之间的结算，但仍然包含蚂蚁集团。由于蚂蚁集团不纳入阿里巴巴集团合并报表范围，其与阿里云之间的交易在财务口径上属于关联方交易，并被统计为外部收入。2025财年和2026财年，蚂蚁集团向阿里云采购金额分别约为111亿元和191亿元，同比增长高达72%。