云豹智能冲刺“国产DPU第一股”，98%营收来自大

随着全球算力需求持续升温，DPU市场规模快速膨胀，中国市场的国产替代需求也随之爆发；在这条赛道上，成立仅六年的云豹智能冲到了前排。

近期，深交所更新了云豹智能的招股书。这家由斯坦福博士萧启阳创办、腾讯等知名机构投资的DPU芯片公司，正以142.73亿元估值冲刺“国产DPU第一股”，拟募资30.35亿元。

但云豹智能的招股书呈现出一组相对撕裂的数据：一方面，公司营收从2023年的17.32万元飙升至2026年上半年的9.4亿元，两年半增长超5000倍，而腾讯直接及间接贡献的收入占比从93.16%攀升至97.86%；另一方面，2023年至2025年累计亏损24.66亿元。

图源：招股书截图

值得玩味的是，2025年腾讯直接销售占比从71.31%骤降至5.04%，但穿透渠道后对腾讯的终端依赖不降反升。而这也引得监管对公司两轮问询，重点指向关联交易与客户集中度风险等方面。

冲刺国产DPU第一股

在芯片行业，创始人的技术判断力和产业资源网络，往往就是一家初创公司最核心的初始资产。

萧启阳24岁获得斯坦福大学电子工程博士学位，他在斯坦福攻读博士期间研究人工智能和神经网络，此后萧启阳曾在美国高校任教。2002年，萧启阳离开高校，在硅谷联合创办网络处理器公司RMI；该公司后来与Net Logic合并，并于2011年被博通以37亿美元收购。

2020年，54岁的萧启阳在国内二次创业做了云豹智能，瞄准DPU赛道。公司核心团队来自博通、英特尔、ARM、华为海思、阿里巴巴等，拥有丰富的DPU芯片和软件研发经验。

实际上，这个创业选择背后的产业逻辑值得深究。DPU被行业视为继CPU、GPU之后的数据中心“第三颗主力芯片”；CPU是“大脑”、GPU是“肌肉”，DPU就是数据中心的“血管和神经”，承担网络处理、存储卸载、安全加速等任务，解放服务器CPU算力。2020年英伟达收购Mellanox后提出“CPU+GPU+DPU”三芯战略，DPU由此走向数据中心核心芯片位置。

2025年全球DPU市场规模为1964.91亿元，预计到2030年将增长至4362.39亿元；其中，中国DPU市场规模达497.58亿元，预计到2030年将增长至1290.91亿元，是算力基础设施领域中增长最为迅速、成长空间最为广阔的细分市场之一。

自2020年成立到2025年底，云豹智能合计完成了九轮融资，其中不乏五源资本、弘卓资本、基石资本、IDG资本等知名投资机构加持。

值得一提的是，自2021年天使轮首次入局云豹智能，此后近8轮融资中，腾讯持续追加投资。2025年12月最后一轮，其增资追加2.5亿元，投后云豹智能的估值也来到142.73亿元。

招股书显示，截至2025年末，腾讯通过深圳腾讯、广西腾讯、苏州湃益等主体合计持股19.78%，为第一大股东；云豹智能无控股股东，公司实际控制人萧启阳、张学利合计直接持有公司7.15%的股权，通过持股平台间接控制公司22.66%的表决权，合计控制公司29.81%的表决权。