卡位优势不减！锦江航运利润承压，开启“以量

当增收不增利成为财报表层标签，锦江航运（601083.SH，公司）2026年半年报的真实质地，不能只看纸面利润数字。

表面上看，2026H1公司营收同比增长10.2%，归母净利润却同比回落5.4%，典型的“增收不增利”。但若就此给这家公司贴上“经营恶化”的标签，恐怕会错过这份财报里真正重要的信息。

（来源：公司2026年半年报）

我们把这份半年报拆成四个层面来看：收入端发生了什么、成本端为什么涨、业务结构有没有变化、行业背景处于什么位置。拆完之后，结论会比表面数字清晰得多。

收入端：箱量在跑，运价在拖

2026年上半年，锦江航运完成集装箱承运总箱量145.57万标准箱，同比增长11.2%。同期营收增速10.2%。

（来源：公司2026年半年报）

这两个数字放在一起，本身就说明问题：箱量增速略高于收入增速，意味着平均单箱收入同比有所回落。用航运圈的话说，这叫“量增价压”。

运价压力来自两个方向。一是航线竞争加剧叠加上年同期高基数，中国出口至东南亚、日本的集装箱运价指数（CCFI）均值分别同比下降2.5%、5.8%。二是公司传统优势航线中，上海—日本关东运价均值321.86美元/TEU（标箱），同比仅微增2%。

当然，也有亮点。上半年TWFI海峡两岸间集运运价指数均值1414.38点，同比增长10.4%，成为传统主业中难得的量价齐升品种。

但真正值得注意的，是这一格局与2025年的鲜明对比。2025年全年，公司收入同比增长17.4%，高于箱量同比增速（14.7%），年报明确将增长归因于“箱量增加及平均单箱收入上涨”。

而2026年半年报的收入增长说明仅提及“集装箱承运总箱量增加”，结合运价指数下行，平均单箱收入同比回落态势基本确立。

这意味着，公司收入增长的质量正在从“量价齐升”切换为“以量补价”。增长动能的结构性变化，比单季利润波动更值得持续跟踪。

成本端：燃油与租金，两个“吞金兽”

公司利润下滑的根源，在于成本增速显著快于收入增速。2026年上半年，公司营业成本26.4亿元，同比增长17.4%，明显高于10.2%的收入增速；单箱成本同比上升约5.7%。

（来源：公司2026年半年报）

成本抬升主要来自两个行业性因素：

一是船用燃油价格宽幅震荡。2026年上半年，受地缘冲突（美伊冲突、霍尔木兹海峡局势）影响，国际油价中枢上移。燃油成本作为航运企业最大的可变成本项，直接侵蚀了毛利空间。这不是公司一家的问题，而是整个航运业共同面对的系统性压力。

二是支线船舶租金维持高位。公司运力结构中租赁船舶占比约一半（截至2026年6月末28艘自有、28艘租赁）。在3000TEU以下小型集装箱船供给持续偏紧的背景下，支线船租金居高不下，进一步推高运营成本。