2026，AI重写风投：告别“分散下注”

2026年上半年，全球初创企业融资约5100亿美元，刷新历史纪录。但钱没有雨露均沾——仅OpenAI、Anthropic两家就吸走约四成，人工智能公司整体拿走七成以上。总量在膨胀，分布却在收紧：钱没有消失，只是涌向了极少数名字。

风险投资不是更健康了，而是正在变成另一种形态。与其说AI摧毁了它，不如说AI放大了风投内在的幂律效应，并击穿了旧模式赖以成立的三根支柱。这一次倒下的不是风投本身，而是它“可复制的中间层”。

创纪录的半年与前所未有的集中

据Crunchbase数据，2026年上半年全球初创企业融资约5100亿美元，超过2025年全年的4400亿美元。其中，第一季度约3050亿美元创单季历史之最，第二季度回落至约2050亿美元，仍为历史第二高；AI占比从第一季度的约80%微降至第二季度的七成以上。

集中度在峰值季度尤为突出：一季度OpenAI的1220亿美元、Anthropic的300亿美元、xAI的200亿美元和Waymo的160亿美元四笔交易，合计1880亿美元，占当季全球风投总额的六成以上。放眼整个上半年，仅OpenAI和Anthropic两家就合计融资约2170亿美元，占全球风投的43%。其余上千家公司的融资，合起来只占一半出头。

2026年一季度（单季峰值）全球风投3000亿美元的流向（单位：亿美元）

集中同样发生在地区与阶段。第一季度，美国公司筹得2500亿美元，占当季全球的83%，高于一年前的71%。资金在阶段上也呈哑铃状（Crunchbase）：当期后期融资达2466亿美元、同比增长205%，其中2350亿美元流向仅158家融资额在1亿美元及以上的公司；早期融资看似同比增长41%，却在整体中被严重稀释——少数重资产公司拿走历史性的巨资，普通创始人在巨头漏下的资本里竞争。

估值的极化同样触目。Crunchbase独角兽榜单单季增值约9000亿美元，创历史之最。十年间，头部的量级从百亿级跃升到万亿级：2015年，全球最大的私营科技公司估值不过约250亿美元；到2026年，OpenAI以约8520亿美元估值融资，Anthropic更升至约9650亿美元，SpaceX上市前估值高达1.77万亿美元。同一轮融资里，AI基础模型公司的中位估值也已远超同行——Carta数据显示，A轮AI公司的中位估值约3亿美元，同等阶段的非AI公司仅约5500万美元。这不是在同一套规则下运转的可比市场。

6月，SpaceX募资约750亿美元上市，成为史上最大IPO；而过去十年，美国所有风投支持上市公司创造的退出价值总和约为1.44万亿美元。

以5100亿美元的半年度体量看，全年突破万亿已是大概率，集中度已取代总量成为最值得讨论的变量。更重要的是，这样的集中并非某个季度的偶然：PitchBook数据显示，第二季度美国风投中AI占比仍高达87.5%，创下纪录，其余行业只能争夺剩下的一成多。用截至6月底的数据重新检验，第一季度的判断没有被推翻，反而在强化。