9个月三轮融资750亿港元 智谱补血竞速算力

9月18日，智谱（02513.HK）公告完成总额约50亿美元融资的全部交割：2196.5万股新H股以714港元/股配售到位，人民币201.4亿元（约合30亿美元）零息可换股债券同步在维也纳证券交易所MTF市场上市。这是这家“全球大模型第一股”自1月8日港股上市以来，9个月内完成的第三轮大规模融资。

至此，智谱年内通过IPO、两次配售及可转债累计融资已超750亿港元。

而资本市场对这笔钱的态度反复，高盛10月初将其评级由“中性”上调至“买入”，给出12个月目标价1560港元，报告发布后两个交易日股价累计反弹约14%；但截至10月7日收盘，智谱报696港元，较7月配售价1588港元仍下跌约56%。

750亿港元融资背后的烧钱速度

梳理智谱上市以来的融资节奏，资金动用之快远超市场预期。

根据港交所披露的交易公告，其1月IPO全球发售净募集48.96亿港元，截至8月，募集资金已“根据拟定用途悉数动用完毕”，用时不到8个月。

7月13日完成交割的313.75亿港元配售款，截至8月31日,仅50天就内已动用109.55亿港元，占比34.92%，日均资金吞吐约2.2亿港元。

即便如此，9月13日智谱仍抛出约50亿美元新融资方案。

公告显示，其中约20亿美元通过新股配售募集，配售价714港元/股，较公告前收盘价折让约9.96%，仅占扩大后已发行股本约4.5%；其余约30亿美元通过零息可转债募集，初始转股价892.5港元，较配售价溢价约25%，期限约1年。值得注意的是，此时智谱账上仍有204.20亿港元未动用现金储备。

“小股大债”的设计逻辑清晰：零票息避免利息支出侵蚀利润，892.5港元的高转股价减少对老股东的即时稀释，同时让长线机构以转股价锚定对智谱未来市值的预期。配售价从7月的1588港元降至714港元，并非智谱主动折价，而是股价已随市场调整至该位置，融资条款本质上是当前市场定价的结果。

资金用途方面，公告明确约60%将投向三部分，下一代GLM模型研发、“完全自训练”体系及相关算力基础设施。

9月16日的投资者电话会上，管理层进一步披露：完成本轮融资后，算力供给短期内不再是公司收入快速增长的主要约束；已与海内外头部云服务商签署收入分成协议，相关收入从10月起确认；年末ARR（年度经常性收入）指引由此前的24亿美元上调25%至30亿美元，全业务口径ARR当前已达18亿美元；Co-work行业订单已突破10亿元。

商业化数据也在提速，智谱2026年中报显示，上半年收入9.54亿元，同比增长近400%，已超过2025年全年。

其中开放平台及API收入占比从年初的26.3%升至86.5%，Token调用量增长超过40倍，API平均售价较年初上涨约101%。