凶猛的短剧和AI，是时候重估腾讯了

在短剧和AI赛道，腾讯“杀”疯了！腾讯微信里的短剧小程序绿泡泡，10月首周周活冲到8968万，一个月环比暴涨44.1%，月活已经过亿、达到1.43亿；WorkBuddy连续数月坐稳国内AI办公智能体用户量第一，一个产品吃掉办公AI赛道半壁江山。

不过，与此同时，腾讯的股价，却跌破了400港元。10月23日，盘中最低到了378港元每股。

如果股价是基本面的晴雨表，那么在腾讯身上发生了什么？

野村证券9月的一份报告引起很多讨论，其援引QuestMobile的数据：今年7月，在中国移动互联网使用时长前50的App里，抖音第一次超过了微信；整个字节系的时长份额占到40.9%，腾讯系回落到29.1%。

甚至有观点喊出，中国的互联网，正在从腾讯时间变成字节时间。腾讯手里的14亿月活用户及其时间，正在被抖音、红果、豆包等抢夺。再叠加此前腾讯公布的财报中，AI资本开支暴增、自由现金流单季转负等财务表现，腾讯似乎被认为是上个时代的公司。

关于腾讯的这套叙事，看似逻辑自洽，但它只看到了故事的一半。

就像开头所说的，腾讯在抢夺用户及用户时间和AI战略的战场上从未懈怠，甚至攻击性十足，只是其一贯低调，待市场反应过来时，已成燎原之势。短剧“绿泡泡”和WorkBuddy在短剧与AI赛道是目前行业风头正劲的产品。

在财务上，二季度财报里，剔除新AI投入之后，主业的经营利润率不降反升，冲到42%，创近年新高，游戏和广告的现金牛能力依旧是神一般的存在。

再审视腾讯当下的估值，Wind口径下，腾讯现在的TTM市盈率只有12.96倍，约13倍。也就是说，一个14亿月活、游戏广告双印钞机、AI办公第一、短剧月活过亿的公司，被市场当成一个没有想象力的传统公司来定价。

要知道，腾讯上半年回购244亿港元注销，账上还躺着5112亿现金，这样的公司，却只有13倍市盈率。这合理吗？

所以，市场是不是又一次，把腾讯错杀了？

凶猛的腾讯短剧“绿泡泡”：抢夺用户时间

善于利用社交生态后发制人的腾讯，再一次在短剧赛道得到验证。

短剧是当下最火的内容赛道，特别是在AI技术的加持下，这两年被外界认为是最“凶残”的用户时长黑洞。今年1到8月，全国上线的微短剧有43万部，是去年全年的13倍，其中AI剧占比超过90%。

字节系的红果目前是短剧赛道的领头羊。而现在，腾讯正在试图用“绿泡泡”向红果这个领头羊发起冲击。冲击的本质，是在争夺用户的时间，因为腾讯的广告和游戏恰恰是最需要用户的注意力和时间的。

腾讯需要把14亿人的社交关系留在微信里，然后通过游戏、广告、支付，从这些关系和时间里赚钱。如果用户的整块休闲时间，都被红果这种下集更爽的内容吸走了，腾讯失去的不只是用户时长，还有广告变现空间，乃至社交粘性本身。