Meta风光和风险并存

在被反复追问“钱花在哪、收入什么时候来”好几个季度后，Meta终于“硬气”了一回。营收646.01亿美元，同比增长26%，高于市场预期的634亿美元。营业利润129.88亿美元，同比下降37%，在剔除非经常性项目后，本季度营业利润达到228.78亿美元，同比增长11%。此前CEO扎克伯格关于AI投入回报的模糊叙事终于落到了实处。但风光与风险总是并存。同一天，美国新墨西哥州法院裁定，Meta因误导用户、违反消费者保护法律，须支付250亿美元罚款。另外，上市以来现金流首次转负，资本开支下限上调，拟发新股给AI融资。

Muse将更早变现

第三季度，Meta实现总营收646.01亿美元，同比增长26.1%，延续了连续多个季度的高增长态势。其中，应用家族贡献641.58亿美元，同比增长26.9%。广告仍是绝对主力。三季度应用家族广告收入630.6亿美元，同比增长26%，占总营收的97.6%，单季广告收入再创历史新高。

其中，广告展示量同比增长10%，每条广告均价同比增长14%，广告增长的两个驱动因子呈现出罕见的“量价齐升”。这说明广告主对平台的竞价意愿极为强烈，AI赋能后的广告系统已经带来了定价权的结构性提升。

不过，广告并不是财报会议的主角。扎克伯格在开场中用了不到三分钟就把话题引到了Muse身上。他称这是“Meta史上最成功的产品发布之一”。

扎克伯格称，Muse上线一个半月内已有超过1000万美国与加拿大用户开通账户，增长势头依然强劲。“每天使用Muse的人约占用户总数的25%。这个水平比Threads起步时高出两倍以上。”

商业模式上，扎克伯格预计，基础层对绝大多数用户免费，通过促成交易的商业工具向企业端收费；对需要最先进模型或额外算力额度的用户收取订阅费；对企业主和公司收取订阅费；以及让用户接入Muse以提升Meta平台内容与广告的个性化水平。

但Muse眼下最大的掣肘是算力成本。扎克伯格坦承，Muse的运行非常消耗算力，这正是它只在美国和加拿大上线、尚未全球铺开的核心原因。公司正在建设未来几年可服务超过十亿人的算力基础设施。

“我们预计明年其成本效率将提高10倍以上，这将使其在收入线达到规模后实现盈利。如果计算效率在未来几年继续快速提升，那么Muse将在多年内高度盈利。”他表示。

市场暂时选择了买单。财报公布后，Meta盘后股价一度上涨约6%，随后回落至2%至3%的区间，当日收盘价为697.5美元，市值约1.78万亿美元。

现金流首次转负

除了Muse外，Meta管理层还给出了另一项目的盈利预期：累计亏损超过千亿美元的Reality Labs。

数据显示，该部门三季度收入4.43亿美元，同比下滑6%，主要为Quest头显销量下滑所致，但这部分下滑被AI眼镜收入的强劲增长部分抵消。运营亏损41.3亿美元，同比收窄。此前在Connect大会上，Meta宣布VR策略调整，将只有在实现重大技术突破时才推出新设备，资源优先向个人超级智能倾斜。