香农芯创营收破千亿背后的分销困境：第三季度

存储芯片仍在涨价的趋势中，存储分销龙头香农芯创却率先出现了利润的“负增长”。

前三季度，香农芯创收入首次突破千亿规模，归母净利润达到53.4亿元，据Wind数据，“存储芯片指数成分”中已有12家上市公司完成三季报披露，香农芯创无论是利润还是增速均仅次于芯片厂德明利。但细究来看，第三季度公司营利增速双双放缓，归母净利润甚至环比下滑26.61%。

在这场AI存储狂欢下，依靠分销业务的香农芯创并未掌握实际的定价权，上游芯片原厂牢牢把握着绝大部分涨价红利。一方面，存储持续涨价下，分销商销售成本持续抬升，香农芯创第三季度成本环比增速已然超过收入。另一方面，分销商分配大量资金用以预付锁定存储原厂库存以及备货周转，高资金占用需求下香农芯创负债率提升至79%，依靠短债填补资金缺口的同时，5亿利息费用也吞掉部分利润。

7月1日盘中，香农芯创股价达到顶点，公司市值超过1500亿元。狂飙之后，公司股价出现超过65%的回撤，截至10月27日收盘，香农芯创市值回落至491亿元。

存储涨价收益有限，第三季度利润环比增速出现负增长

在AI存储狂欢下，今年前三季度，香农芯创总计实现营业收入约1064.26亿元，同比增长303.14%，这是公司历史上首次突破千亿营收。同期，香农芯创实现归母净利润53.4亿元，同比大增1386.13%。

但是，喜气洋洋的富贵之下，香农芯创超过9成收入源于电子元器件分销业务的销售结构，依然存在隐忧。仔细来看，第三季度香农芯创营利增速较第二季度双双放缓，营业收入继续环比增长26.85%，归母净利润却出现近27个百分点的负增长。

作为分销商，香农芯创的业务逻辑即为获得原厂的销售代理、经销授权后将产品销售给下游客户，并同时为上下游提供全流程的供应链服务，以实现业务收入和利润。简单来说，赚取其间的价差以及一定的增值服务费是分销商最核心的利润来源。

目前，香农芯创先后取得全球前三存储器供应商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK的授权代理权，以及AMD的经销商资质。据上海证券报，据市场分析，公司约70%的收入来自代理SK海力士的存储产品销售，剩余30%来自代理联发科主控芯片及兆易创新存储产品。

2026年来DRAM、NANDFlash等主要存储产品价格显著上涨，AI算力基础设施建设是首要驱动因素。但在这场由需求带动的涨价周期里，下游需求却又因存储高价出现短期调整。

据央视财经10月27日报道，华强北商家表示，高企的内存价格使得部分消费者选择观望，整个市场需求下滑，为了迅速回笼资金减轻库存压力，不少渠道商选择降价出货，近期内存价格相此前期高点出现了回调，不过由于渠道商拿货价格都比较高，降价幅度也并不大，整体内存价格仍居高位。在这种博弈下，内存条市场存在“有价无市”的现象。