云深处的高光与暗影

在哀牢山，杭州“六小龙”之一的云深处山猫M20S作为首位“机器人科考队员”，将西黑冠长臂猿观测点位向前推进了约20米。在近日更新的招股书中，这个硅基队员所处的轮足机器人品类，营收占比越来越高。

2026年上半年云深处营收约2.59亿元，归母净利润约为-880.63万元，扣非净利润约为-1859.83万元，由盈转亏。公司主力产品价格持续下探，四足机器人收入占比从2025年的73.34%降至2026年上半年的53.21%，同期轮足机器人的收入占比从22.11%升至34.89%。

这家在问询阶段的机器人公司与客户的关系也变得微妙。根据云深处递交的问询函回复，按行业应用划分，央企子公司A1从2023年至2025年连续三年均为公司第一大客户。云深处同时坦承，该客户“通过自研自产、外部并购等方式布局与公司同类型业务及产品”。

按照云深处招股书援引的报告数据，云深处四足机器人行业应用领域收入排名全球第一，宇树科技招股书显示，其2025年实现了人形机器人出货量全球第一。跨进更热门的人形机器人赛道，云深处DR系列半年售出6台，公司面临的压力不只招股书中提到的具身智能大模型“大脑”技术布局滞后。

消失的盈利

极端环境科考，是云深处机器狗常出现的展示舞台。2025年，绝影X30四足机器人登陆海拔4800米的可可西里无人区，依靠仿生外形贴近野生藏羚羊群。2026年迁徙季，云深处机器狗在错鄂湖畔记录下藏羚羊迁徙、育幼、觅食等画面。色林错科考中，山猫M20轮足机器人承担近距离精细化拍摄任务。2026年6月，云深处小型轮足机器人山猫S10原型机在北冰洋冰面与冰水中完成多项极端环境性能测试。

从可可西里到北冰洋，从色林错到哀牢山，验证了云深处产品在极端环境科考中的产品能力。但技术验证的高光背后，公司的盈利重回亏损轨道。

2025年是云深处第一个盈利年份，营收约3.37亿元，扣非净利润约1512.32万元。仅过半年，盈利势头戛然而止。2026年上半年，公司营收约2.59亿元，扣非净利润约为-1859.83万元。综合毛利率从2025年的52.83%降至45.32%，经营活动产生的现金流量净额由上年全年的约6375.22万元转为约-2530.92万元。

公司在招股书中将亏损归因于研发投入大幅增长；受个别低毛利率细分型号产品大批量交付影响，整体毛利率有所下降；研发、销售和管理团队快速扩张；股份支付费用增加；收入存在季节性等。

收入结构上，公司四足机器人仍是收入主力，但占比逐年下降——2023年占总营收97.94%，2025年降至73.34%，2026年上半年仅为53.21%；而轮足机器人山猫M系列占比从2025年的22.11%升至34.89%。人形机器人DR系列上半年卖出6台，收入约278.93万元，收入占比仅1.08%。北京商报记者就收入结构变化、人形机器人商业化进展等问题向云深处发去采访提纲，但截至发稿未获回复。