半导体集体报喜，科创50却连跌四周，资金到底在

半导体公司三季报和业绩预告扎堆报喜，存储龙头长鑫科技从去年同期亏损52.8亿元直接翻到预盈超1300亿元，江波龙、德明利利润同比都是十几倍甚至几百倍的增长，海光信息、澜起科技、中船特气也在往上走。

但利润表往上走，市值却往下掉。这三个月，Wind半导体指数（882121.WI）单季跌了超过35%，科创50和创业板指也都创下历史单季跌幅纪录。10月份，跌势仍未止住。

业绩在兑现，股价却在重定价，这轮背离到底该怎么理解？估值要收缩到什么位置才会掉头？又需要哪些信号才算反转？

半导体三季度业绩成色几何？

整体来看，半导体行业三季度的业绩改善是面上的，不是点上的。39家已披露业绩公司中，28家给出业绩预告，预增15家、略增2家、扭亏8家，预喜合计25家，占89%；续亏的仅剩3家，且这三家预告净利变动分别为11.63%、47.71%、21.15%，方向仍是减亏。

扭亏公司占到全部预告的近三成，一批此前仍在产能爬坡的未盈利企业集中跨过盈亏线，是这轮报喜与以往不同的地方。

半导体指数（882121.WI）2026年三季度业绩预告与三季报汇总

成分股199家｜业绩预告28家｜三季报15家｜数据截至2026-10-22|数据来源：Wind

这轮AI算力产业链的业绩弹性，主要由存储环节贡献。长鑫科技10月16日晚披露的前三季度业绩预告显示，预计营收2650亿元至2700亿元，归母净利润1310亿元至1325亿元，上年同期这两个数字分别是320.84亿元和亏损52.80亿元。长鑫科技把业绩变动原因归结为AI算力需求快速增长带动DRAM（内存芯片）景气度上行、产品供不应求、价格大幅上涨，以及产能建设带来的规模效应。

存储模组制造商江波龙和德明利，弹性来源同样是涨价。江波龙预计前三季度归母净利润140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；德明利预计前三季度归母净利润86.5亿元至89.5亿元，上年同期为亏损2707.65万元。

值得注意的是，尽管同比取得亮眼的增长，但单季环比数据已经开始回落。江波龙第三季度预计净利润34.23亿元至43.23亿元，第二季度为67.15亿元，环比下降35%至49%，同期扣非净利润环比下降22%至38%；德明利第三季度预计净利润26.33亿元至29.33亿元，第二季度为26.71亿元，环比变动区间在下降1%到增长10%之间。

价格涨幅收窄是主要原因，江波龙在公告中表示，受前期较高价格基数影响，DRAM和NANDFlash价格涨幅较前期明显收窄，存储价格上涨对盈利的边际贡献显著趋缓。

整体来看，半导体板块的代表性企业业绩依旧延续半年报的强势表现，但从股价表现来看，市场对这种增长或许并“不踏实”。一方面，存储的同比高增有很大一部分来自低基数，去年同期还在亏损，同比数字因此偏高。但这样的增长很难一直延续，环比数据已经开始提醒“增长斜率在放缓”。