影石创新三季报：扩张节奏仍在，造血与融资双

就在一周前，影石创新（688775.SH）因公司股价反弹登上市场热议榜单。这轮“预热”，让不少投资者和机构对2026年三季度的业绩抱有期待。10月27日晚间，公司正式披露三季报。

财报落地后，市场情绪迎来反差：收入依旧高速增长，利润和现金流同步走弱，没能接住此前升温的预期。

收入端的表现实际上是可圈可点，2026年前九个月的营收（94.36亿元）几乎追平了去年全年（97.4亿元），所以毫无疑问，影石仍是全球手持智能影像赛道里持续扩张的头部玩家。

但翻开利润表和现金流量表，却是另一番景象：归母净利润同比大幅收缩，经营活动产生的现金流更是由正转负，同比大幅下滑。

收入越涨、日子反而越紧，钱到底流向了何处，公司又将如何补上这个缺口？

营收高增，利润与现金流双重承压

盈利规模收缩较为明显。2026年第三季度归母净利润1743万元，同比大幅下滑93.59%；前三季度归母净利润4784万元，上年同期约为7.9亿元，利润总额已转为-2.10亿元。

图:2023年三季度业绩报表截图。

对于利润为何大幅下滑，公司在三季报中的解释称：主要是公司主动加大战略研发投入及市场开拓，相关费用有所增加，同时，存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧，公司毛利率有所下降。

成本上涨的核心压力来自存货，财报显示前三季度采购物料、支付代工的现金高达110.93亿元，上年同期仅39.85亿元。

还有成品库存：截至9月末，存货余额已达71.54亿元，较年初29.19亿元增长约145%。

也就是说，大量流动资金变成了仓库里的原料与货品，在报告期内还未来得及通过销售换回现金。

公司对此的解释是主动为之：在存储芯片价格高企的背景下，前瞻性地锁定核心元器件供应、加大新品备货，以保障供应链安全，并预计这批库存能支撑未来一段时期的运营需求。

从供应链安全的角度看，这一策略具备其合理性。在涨价周期里提前锁价锁量，并不算不合理。

但与之对应的是，终端产品的价格不够坚挺。以Luna系列为例，它依托徕卡联合影像调校、可拆卸分离屏等设计，在画质与拍摄玩法上形成特色。

尽管如此，上市后该产品的终端价格持续下行，一方面要直面大疆同档位云台机型的正面竞争，赛道价格竞争压力不容小觑。

另一方面，产品首发热度逐步回落，为拉动销量、巩固市场份额，渠道端优惠持续释放，终端售价随之有所下行。

这样来看，囤货的意义就很直观，但代价也不容忽视：大量经营性现金转化为仓库里的库存，公司经营活动自身造血的能力，被阶段性削弱了。

原材料涨价是需要应对的外部压力，而利润端另一部分压力，源于公司为谋求长远发展主动加码研发与营销投入。